Orange prépare son coup d'éclat : comment l'IPO de MasOrange pourrait révolutionner le marché espagnol

L'IPO prévue en 2026 pourrait permettre à Orange de prendre le contrôle total du leader espagnol des télécoms, transformant un partenariat stratégique en victoire commerciale majeure.

En coulisses, une opération financière d'envergure se prépare dans le secteur européen des télécommunications. Les fonds d'investissement KKR, Cinven et Providence Equity Partners, actionnaires de l'opérateur espagnol MasOrange, envisagent une introduction en bourse (IPO) en 2026. Cette perspective dessine un horizon particulièrement favorable pour Orange, qui pourrait transformer un partenariat à égalité en prise de contrôle stratégique du premier opérateur espagnol.

De challenger à leader : l'ascension fulgurante de MasOrange

La genèse de MasOrange remonte à 2022, lorsque Orange Espagne et MasMovil ont annoncé leur fusion, valorisée à 20 milliards d'euros. Cette opération, finalisée en 2024, a créé un géant incontournable sur le marché ibérique avec plus de 37 millions de lignes haut débit et mobiles.

La structure actionnariale actuelle repose sur un équilibre parfait : 50% des parts sont détenues par Orange, tandis que les 50% restants appartiennent aux anciens actionnaires de MasMovil, principalement les fonds d'investissement KKR, Cinven et Providence Equity Partners. Ce montage a permis la mise en place d'une gouvernance partagée, avec Jean François Fallacher, ancien PDG d'Orange Espagne, comme président non exécutif, et Meinrad Spenger, dirigeant historique de MasMovil depuis 2006, au poste de directeur général.

Un succès économique qui renforce l'attractivité

Les performances économiques de MasOrange confirment le succès de cette alliance. Pour son premier exercice complet d'activité en 2024, l'entreprise a affiché un chiffre d'affaires de 7,388 milliards d'euros, en hausse de 1,5%. Plus impressionnant encore, l'EBITDA a bondi de 10,8% à 2,803 milliards d'euros.

Cette croissance s'explique notamment par les synergies opérationnelles. MasOrange a déjà réalisé environ 120 millions d'euros d'économies, dépassant les objectifs initiaux. L'entreprise prévoit d'atteindre plus de 300 millions d'euros d'économies en 2025, sur un total projeté de 500 millions liés à la fusion.

En parallèle, l'opérateur renforce sa position technologique. Son réseau 5G couvre désormais près de 90% de la population espagnole, et un accord récent avec Ericsson vise à créer "la première réseau mobile 5G Open RAN la plus avancée technologiquement d'Europe".

2026 : l'opportunité stratégique pour Orange

L'IPO envisagée pour 2026 représente une opportunité stratégique majeure pour Orange. Selon les statuts de MasOrange, une introduction en bourse peut être déclenchée après une période de blocage de deux ans qui expire précisément en avril 2026.

La clause clé de cet accord réside dans l'option dont dispose Orange : en cas d'IPO, le groupe français pourrait acquérir une participation majoritaire au prix de l'introduction en bourse. Cette disposition ouvrirait la voie à une prise de contrôle complète de MasOrange, au moment précis où l'entreprise atteint sa maturité opérationnelle et sa rentabilité optimale.

"Si les conditions étaient réunies", Orange pourrait exercer cette option, a confirmé le groupe français au Financial Times. Cette formulation prudente masque à peine l'intérêt stratégique évident d'une telle manœuvre.

Une valorisation optimisée pour tous les actionnaires

Pour les fonds d'investissement, l'IPO représente l'aboutissement d'une stratégie d'investissement remarquablement réussie. Ayant acquis MasMovil en 2020 pour environ 5 milliards d'euros lorsqu'il n'était que le quatrième opérateur espagnol, ils se retrouvent aujourd'hui actionnaires d'une entité dont la valeur a quadruplé.

L'introduction en bourse leur permettrait de monétiser leurs participations au moment optimal, après avoir contribué à transformer MasMovil en composante essentielle du leader du marché espagnol. La multiplication par quatre de leur investissement initial constituerait un rendement exceptionnel, même pour des fonds de private equity.

Des initiatives stratégiques qui maximisent la valeur future

En préparation de cette échéance, MasOrange multiplie les initiatives pour renforcer sa position et sa valorisation. L'opérateur a notamment conclu en janvier 2025 un accord avec Vodafone Espagne pour créer une coentreprise de réseau de fibre optique nommée FibreCo. Cette entité intégrera plus de 12 millions d'unités immobilières, devenant ainsi le plus grand réseau de fibre d'Europe.

Dans cette coentreprise, MasOrange détiendra 50% des parts, Vodafone 10%, et un investisseur financier contrôlera les 40% restants. Les revenus générés par cette opération serviront intégralement à réduire la dette de MasOrange, améliorant ainsi son profil financier avant l'IPO.

Une consolidation sectorielle européenne

Cette opération s'inscrit dans un contexte de consolidation accrue du secteur des télécommunications en Espagne et en Europe. Le marché espagnol a récemment vu le rachat de Vodafone par Zegona, et des rumeurs persistent sur une possible alliance entre MasOrange et Vodafone dans les réseaux mobiles.

Pour Orange, prendre le contrôle complet de MasOrange représenterait un renforcement majeur de sa présence sur le marché européen. Le groupe français consoliderait sa position de leader sur un marché clé, tout en bénéficiant des économies d'échelle et des synergies opérationnelles.

Un modèle de création de valeur

L'introduction en bourse de MasOrange, si elle se concrétise en 2026, marquera l'aboutissement d'une stratégie de création de valeur exemplaire. Pour Orange, c'est l'opportunité de transformer un partenariat à parts égales en contrôle majoritaire d'un acteur devenu incontournable. Pour les fonds d'investissement, c'est la consécration d'un pari audacieux qui a transformé un challenger en leader.

Cette opération pourrait également ranimer le marché européen des IPO, plutôt atone depuis la pandémie de Covid. Elle offrirait aux investisseurs une participation dans un acteur majeur des télécoms, dans un secteur en pleine transformation digitale.

Comme le résume Kester Mann, directeur consommation et connectivité chez CCS Insight, "les performances de MasOrange sont sur la bonne voie, ce qui pourrait inciter les investisseurs à tirer leurs marrons du feu". Une métaphore qui s'applique particulièrement bien à Orange, dont la stratégie patiente pourrait bientôt porter ses fruits les plus savoureux.